每经记者｜杨煜 每经编辑｜黄博文
一种用于芯片制造的重要原材料——六氟化钨，把中船特气（SH688146，股价349.80元，市值1852亿元）推到了A股最拥挤的交易前台。4月初至今，中船特气股价累计上涨超700%；截至6月10日，公司静态市盈率高达447.41倍。
这背后是一场由“供给缺口”延伸的叙事：存储芯片行业进入高景气周期，而境外部分六氟化钨厂商出现供应危机，点燃了强烈的国产替代预期。中船特气表示，部分客户正与公司洽谈增量订单。然而，后续合作能否达成、订单规模均存在不确定性。
一边是国产替代的想象空间，另一边是公司反复提示股价累计涨幅偏离基本面，中船特气股价翻倍再翻倍的底色，是价值发现还是非理性泡沫？
六氟化钨是什么？
据中船特气公告，六氟化钨是一种电子特种气体，主要应用于存储芯片及逻辑芯片制造领域。从技术原理看，六氟化钨在薄膜沉积工艺中起到连接电路的关键作用，其消耗量与堆叠层数呈直接正相关，层数越高，单颗芯片对六氟化钨的用量越大。
随着AI（人工智能）产业爆发，集成电路工艺加速迭代，特别是3DNAND（三维闪存）层数的不断增加，市场对六氟化钨产品的需求也与日俱增。
不过，在行业景气度持续上升之际，全球六氟化钨的供应格局正在悄然生变。
据券商研报透露，2026年4月初，全球六氟化钨主要生产企业日本关东电化、中央硝子，已通知韩国三星等半导体客户，其原料库存只能维持到5月底至6月底，下半年供应量无法保障。4月份，中船特气也在投资者互动中提及“境外部分厂商宣布下半年停产”。
2026年1月，商务部发布公告，加强两用物项（如钨产品）对日本出口管制；2026年5月，国务院常务会议审议通过《中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案）》，规定对国务院确定的特定战略性矿产资源，按照法律、行政法规和国家有关规定实行规划管控、总量调控、限定开采主体等保护性开采措施。上游钨原料海外供应趋紧，为国内生产商带来增量机遇。
这个“供给缺口”有多大？
据中船特气2023年2月披露的招股说明书，日本关东电化、中央硝子两家企业的六氟化钨产能合计为2100吨；2020年，日本关东电化的六氟化钨全球市场份额为17%。
中船特气则拥有全球最大六氟化钨生产基地。6月11日，中船特气相关工作人员向《每日经济新闻》记者表示，目前全球六氟化钨的年产能为8000吨到9000吨，其中，公司拥有2000吨六氟化钨年产能，以及年产1000吨的在建产能，后者预计于2027年一季度或二季度达到预定可使用状态。
值得一提的是，在2025年及之前，中船特气六氟化钨长期处于未满产状态。例如，2025年公司六氟化钨生产量为1307.71吨，产能利用率约65.4%。
上述工作人员表示，近期与公司增加洽谈的“新老客户都有”，六氟化钨在存储芯片的用量是最大的，美光、海力士、长江存储、长鑫存储、英特尔等都是公司的长期合作客户，如果对方有新的需求可以直接下订单，公司按订单要求正常交付。
不过，中船特气也多次在公告中表示，目前尚未签署任何新的具有法律约束力的长期或大额实质性订单协议，后续合作能否达成、订单规模、产品定价及对公司经营业绩的具体影响，均存在较大不确定性。
目前，六氟化钨在国内实现量产的企业并不多，除中船特气外，还有昊华气体、博瑞中硝等。
其中，昊华气体是昊华科技（SH600378，股价63.89元，市值824.18亿元）的子公司。投资者互动平台近日显示，昊华气体拥有年产600吨六氟化钨产能。据昊华科技公告，2025年六氟化钨产品收入占公司年度营收的比重为0.13%，约为2169.57万元。
博瑞中硝由中巨芯（SH688549，股价30.05元，市值443.92亿元）子公司浙江博瑞电子科技有限公司与中央硝子合资成立，据中巨芯公告，博瑞中硝六氟化钨目前产能为600吨，且暂无扩产计划。
据海关总署数据统计，今年1月至4月，六氟化钨出口均价由68.75美元/公斤增长至149.79美元/公斤，增幅超100%；同时，4月份，六氟化钨出口量53.975吨，环比增长41.83%。
六氟化钨在涨价，上游原材料同样在涨价。
据招股说明书，中船特气的六氟化钨由公司自产的三氟化氮与钨粉反应生成。据上述工作人员介绍，钨粉价格从2025年下半年到2026年一季度持续上涨，一季度后平稳回落，但仍高于此前同期。因原料价格上涨，公司2025年压降六氟化钨成品库存。
不过，上述工作人员也强调，公司的钨粉供应目前不受影响，“有钱可以买得到”，此外，公司也与多家钨矿、钨资源公司签订了战略合作协议。
2026年一季度，中船特气实现营收7.01亿元，同比增长36%；扣非后归母净利润9098.12万元，同比增长30.70%。得益于市场需求增长，公司调整部分产品销售价格。此外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少204.18%，原因为原材料备货支付货款增加。
伴随供需调整，中船特气正推动六氟化钨产品的调价周期逐步缩短。2026年4月，公司曾在投资者关系活动中表示，上游原材料价格波动幅度较大，原有年度调价周期难以充分、及时反映成本变化，公司正推动调价周期由年度向季度过渡，并视情况进一步向月度演进，使产品价格更真实地反映当期供需关系及成本变动。
有市场传闻称，中船特气适配半导体应用场景、47L钢瓶包装的6N级高纯六氟化钨，市场实时报价约为每千克2000元到2500元。不过，在《每日经济新闻》记者求证时，上述工作人员表示，公司并未对外公开披露单一产品的价格。
6月11日晚间，中船特气再次发布交易异动公告，表示公司未公开披露过六氟化钨产品价格的相关信息，鉴于六氟化钨产品价格受市场供需关系、原材料价格、产品竞争格局、下游产业发展趋势等多重因素影响，其波动具有不确定性，敬请广大投资者注意投资风险，勿过度放大单一产品价格波动对公司业绩的影响。
年报显示，2025年，中船特气电子特种气体的营收占比约86.56%，其中，电子特种气体除了六氟化钨，还包括三氟化氮、无机类气体、混合类气体和氟碳类气体。截至2025年末，公司拥有18500吨三氟化氮年产能。
封面图片来源：每经媒资库
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